La amenaza de la "Abenomics"

El apetito por el riesgo, con las bolsas como mejor exponente, tiene como contrapartida ajustes en las divisas que hace sólo unos meses hubieran sido impensables. Parece que este año uno de los temas que podrían preocupar a los mercados, son los excesos en política económica, especialmente la monetaria. En Alemania se teme la inflación. También se alude al riesgo de burbujas de activos financieros. En este sentido, la caída del USD, GBP y del JPY es un reflejo de las políticas monetarias expansivas de sus respectivos bancos centrales cuando la subida del euro responde a la política más conservadora del BCE.

Y especialmente relevante está siendo el protagonismo del JPY. Esta semana el Banco de Japón ha tomado nuevos pasos de expansión monetaria, subiendo el objetivo de inflación al 2%, al tiempo que adopta un compromiso abierto de compra de activos de 10 trillones de JPY para el 2014. No obstante, es complicado imaginar cómo, en un país con las dinámicas de Japón, quieren que el 2% se alcance “lo antes posible”, cuando las expectativas de inflación no han subido mucho de momento, y para el 2014 ahora hablan de una expectativa de IPC del 0,9%. Por otra parte, también es llamativo que la comunicación de la decisión haya sido conjunta con el propio Gobierno Japonés, del nuevo ministro Abe, entregado a tomar cualquier decisión fiscal y monetaria, factible, para facilitar la recuperación económica y luchar contra la deflación.

Así el cruce del EURJPY lleva una depreciación de más del 25% desde el pasado julio. Queda por discutir si los europeos van a permitir una subida de su moneda, en especial Alemania, frente a un competidor tan claro como Japón, en un mundo donde el comercio mundial mantiene crecimientos apenas del 3,5 % y con una limitada demanda final, por lo que la ventaja comercial de la depreciación de la moneda debería ser vigilada y corregida por organismos como el FMI. Por ello, ¿tiene lógica la subida del euro cuando la economía está en recesión? ¿Quién ganará en esta lucha la “Abenomics” o “Lagarde+Merkel”?

Beatriz Catalán Corredor (bcatalan@ibercaja.es) Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 27 de enero de 2013