Goldilocks

Si uno mira el resultado de los mercados hasta la fecha difícilmente anticipará que, con un 1,6% anualizado, este primer trimestre del año va a ser el de menor crecimiento mundial desde 2009. Si le añadimos que el IPC global ha caído hasta el 0,3% por el desplome del petróleo, el crecimiento nominal habrá sido de cerca del 2%, frente al 5,6% de media de los últimos 5 años. Afortunadamente, los indicadores anticipados de actividad pronostican un rebote hacia tasas más cercanas al 3% y los datos de inflación parecen estar haciendo suelo. Además, la historia nos suena (ralentización en el primer trimestre y reactivación en el segundo) o sea que algo deberían de revisar los estadísticos en la desestacionalización de las series. Eso sí, nada de recalentamientos de la economía en el horizonte. Como les gusta decir a los americanos “Goldilocks”: ni muy caliente ni muy frio, como en el cuento de “Ricitos de oro y los 3 osos”. Además, la baja inflación ha permitido 26 bajadas de tipos a nivel mundial en lo que va de año; adicionalmente a los programas de compras de activos del BCE y del Banco de Japón. 5,3 billones (españoles) de bonos, principalmente europeos, cotizan con rentabilidad negativa y Suiza ha sido el primero en emitir un bono a 10 años que cobra intereses en vez de pagarlos. En este escenario, la bolsa, sobre todo la europea, sin estar muy barata, parece claramente la mejor opción en términos de rentabilidad-riesgo. El flujo de noticias en el área ha sido mucho más positivo que a nivel global y tras 48 meses seguidos de bajadas, marzo ha sido el primer mes de revisiones positivas en las estimaciones de beneficios de las empresas de la eurozona. Es cierto que estamos a punto de dejar atrás la mejor temporada del año para estar invertidos en bolsa, el famoso “sell in may and go away”, pero si estas revisiones se consolidan, este año puede ser la excepción que confirme la regla.

Oscar del Diego Ereza (odiego@ibercaja.es). Ibercaja Gestión. Heraldo de Aragón, 19 de abril de 2015